价值影响力深度思考，创造价值。19篇原创内容 公众号 ，

“生意模式很重要，投资股票就是投资生意”——巴菲特。

这是【启思录】的第4篇原创

本系列主要分享一些有趣的生意模式、商业战略的思考；所有内容基于公开资料撰写，仅作为信息交流，不构成任何投资建议。

稳定币最近可谓是炙手可热，Circle作为“全球稳定币第一股”，上市10天以来，从31美元的发行价飙升至近200美元，尽显造富效应，而Coinbase、Robinhood等也因Circle的“得道”跟着“升天”。

01，搭台唱戏

Circle是USDC的发行方，在整个稳定币市场占据约18%的市场份额，侧重于DeFi质押和机构跨境结算；排在市占率约67%的Tether的USDT之后，两家公司目前已经形成一定程度的垄断。

稳定币相比其他类型的加密货币，因利用与其他资产挂钩的方式使其价格相对稳定，因此核心应用场景在于交易，主要服务于流通性；相比传统的结算方式拥有更高的效率和更低的成本，甚至可以做到0交易摩擦成本。

（以下稳定币皆指法币型）

稳定币生态的构建，本质上是利用互联网的便利和去中心化等区块链技术搭建了一个交易平台：使用者通过将法币换算成稳定币进行交易和流通，接受方或者当不需要的时候，便换回来。

比如：贸易商将手中的美元换成USDC进行结算，对方接收到后可以换成对应的美元。

简单的说就是发行方搭台，使用者登台唱戏；提高效率和降低成本的发行方（或生态构建者）图什么？

02，借鸡生蛋

单纯从“媒介”的角度来讲，稳定币本身并无真实价格，只是有1:1的法币作为储备拥有了交易价格；其价值在于降本增效，而价值的变现方式则是借鸡生蛋。以Circle为例，其营业收入主要来源于“准备金收入”，也就是用户们将法币兑换成USDC后，那些沉淀在蓄水池子的法币/等价物资产所带来的利息。简单的理解：用1美元换了1个USDC，在未赎回之前这1美元是放在一个“独立账户”上的，期间用这1美元投资所产生的收益由发行方获得。那么这门生意收入的高低就取决于两大因素：鸡的数量和生蛋的能力，也就是沉淀资金量和投资收益率。例如：2024年末，沉淀的资金为438.57亿美元，加权平均为333.42亿美元，投资收益率为5%，就创造了16.67亿美元的收入，占全部总营收的99.47%。03，周期性乍一看，这门生意无限接近于“银行”，只是其对资金的使用没有机会成本只有沉没成本，且对流动性有更高的要求。作为以互联网为基础的商业模式，网络效应是绕不开的；对稳定币来说，支持的场景越多（跨链、跨币种等）就会有越多的用户，用户规模提升之后就会拥有转换成本，重点在于沉淀的资金就多了——能够用来生蛋的鸡。但是从长远去看，稳定币对流动性有极高的要求，所以沉淀的资金的收益率受宏观利率影响极大...慢慢的，规模达到阈值后，在平稳环境中就相当于公用事业型；在波动的环境中就成了强周期性的生意了。从全球支付规模和接受程度的提高来看，还是挺有意思的。#稳定币#Circle